“海尔系”的物流企业要上市了，A股或将迎来“家电物流第一股”。但在这背后，也隐现了阿里系的身影。

　　11月16日，日日顺供应链科技股份有限公司(以下简称“日日顺”)递交更新后的IPO招股书，拟在创业板上市，预计募集资金约27.71亿元，用于智能物流中心、仓储设备智能化、最后一公里网络触点建设项目等建设。

　　日日顺是海尔集团旗下孵化的子公司，成立初期主要用于服务海尔的客户。公司在独立运营后，开放承接第三方业务，目前业务已经从家电领域拓展至汽车、快消等多个行业。

　　快递行业的价格战告一段落，但电商平台的物流争夺战并未停止。在今年京东以89.76亿元的价格收购德邦之后，大件物流再度成为巨头们关注的对象。菜鸟也表示，在未来三年内将投入10亿元，建立一支1万人规模的末端送装师傅团队，让大件物流服务更加有确定性的保障。

　　但在阿里系的投资版图中，还有一张大件物流的“隐藏牌”，那就是日日顺。早在2013年，阿里就战略投资了日日顺，并成为公司的大股东之一。而从今年“双十一”电商平台对大件物流的关注来看，阿里的这笔投资，无疑是划算的。现在，阿里和海尔联手，也准备将日日顺送上资本市场。

　　在大客户方面，作为海尔集团旗下物流平台，日日顺自然 “靠海吃海”;除此之外，阿里系公司也是其重要客户。不过，日日顺的业绩对于关联方依赖较强，也引发了投资者对其独立性的担忧。

　　阿里看中了“下一个海尔”

　　日日顺成立于2000年，前身为“青岛海尔物流储运有限公司”，由海尔集团和海尔国际贸易共同出资设立。日日顺也一直被外界视为海尔集团旗下的物流部门，发展至今仍未脱离对海尔的依赖。

　　日日顺在海尔的整体战略中占着重要的一环，甚至早年业内曾传言，它是海尔创始人张瑞敏梦想中的“下一个海尔”。张瑞敏最初思考海尔应该如何面对互联网的颠覆，以及如何建立一种摆脱价格战给用户提供真正价值的商业模式时，最先想到的就是商品物流的交付环节，并将其称之为“流量的入口”。

　　日日顺物流公司总经理王正刚也提到过，“大件物流的交付第一是送到，第二是提供安装服务，安装时快的20分钟，长的要1个多小时，这是很好的跟用户交互的机会。”

　　因此，海尔在日日顺的投入上毫不吝惜。在公司成立后的三年内，海尔至少投入了近200亿元。

　　在引入外部资本之前，尽管日日顺早已开放了第三方业务，它也一直被外界认为是海尔的大件商品物流公司。2010年至2019年期间，日日顺属于海尔智家和海尔电器集团合并报表范围内的子公司，而海尔电器集团是海尔智家合并报表范围内的企业。

　　2013年底，阿里巴巴对海尔电器的物流业务进行战略投资，以5.41亿港元认购了日日顺9.9%的股权;此外还有13.16亿港元通过可换股及可转换债券认购。对于可换股及可转换债券，当时海尔电器给了阿里三项选择：不行权;行使换股权，行权后阿里巴巴可以每股19.33港元价格持有海尔电器股份;行使转换权。

　　2017年，正在构建新零售架构的阿里最终“拒绝”了海尔电器、选择了日日顺，行使了转换权，将对日日顺的持股比例上升到34%。2019年，日日顺正式从海尔智家脱离出表，并在2020年7月整体变更为股份公司，开启了上市进程。

　　根据招股书披露，目前，日日顺的前五大股东分别为日日顺上海、Partner Century、淘宝控股、BroadStreetInvestments、北京梅里亚。其中，日日顺上海持有日日顺56.4%的股份，是其控股股东，而其又由海尔集团间接控股。

　　Partner Century与淘宝则均为阿里系公司，合计持有日日顺29.0551%的股份。日日顺的董事席位中也有阿里系成员，其董事帅勇是菜鸟网络科技有限公司的资深总监。

　　海尔系虽然作为上市公司控股股东，但在2018年6月，海尔集团、淘宝控股等股东还曾共同签署了一份《合资经营合同》，其中规定了增资限制和优先认购权、股权转让限制等等内容。

　　值得注意的是，日日顺的增资需要董事会批准之外，还需要阿里系股东的事先书面同意，淘宝控股、Partner Century、日日顺上海及各投资方有权按照出资比例优先认购。这也意味着，阿里系作为战略投资者的权利较大，因此公司的独立性也引来了深交所的问询。深交所要求日日顺补充阿里入股公司的原因，以及其与菜鸟等同行业公司是否存在竞争关系。

图/视觉中国

　　日日顺在对问询函的回复中表示，阿里投资是基于看好公司供应链管理服务业务的发展前景，与其在电子商务领域具有良好的协同效应。同时，日日顺也否认与菜鸟之间存在着竞争关系。

　　为了日日顺的上市，2020年7月，《合资经营合同》被终止。但日日顺与相关股东签署了一份《补充协议》，约定了股东特殊权利在特定条件下恢复的安排，如若发行申请被终止、撤回，阿里系的特殊权利可以被恢复。

　　但尽管开启了独立上市之路，海尔系和阿里系两大关联方的业务，仍然占据了日日顺营收的半壁江山。2019年至2022年上半年，日日顺来自前五大客户的收入营收比重一直超过50%以上。来自关联方海尔系客户的收入占比在30%以上，毛利贡献占比也达到了40%。而来自关联方阿里系的收入占比也在15%以上。

　　日日顺的服务网点也与海尔智家存在着重合的部分，截至2022年6月底，日日顺与海尔智家的重合网点数量为2537个。日日顺将其解释为“双方在对末端销售网络以及服务网络布局上存在契合度”。

　　物流专家赵小敏对此表示，相比于2014年日日顺只有15%的收入来自第三方，目前日日顺来自非海尔品牌业务大涨，甚至宜家、格兰仕、小米手机等都与其建立了合作。“可以服务外部品牌，具备开拓市场的能力和业务复制能力，才能获得资本认可。”

　　他认为，日日顺上市后，凭借海尔的背书和资源优势，在拓展新客户以及打通供应链方面将更加有优势。并且因为懂产品，一旦与客户建立合作，会形成比较紧密的捆绑关系，很难被替代。

　　对标京东物流?

　　最新招股书显示，2019年至2022年上半年，日日顺实现营收分别为103.46亿元、140.36亿元、171.63亿元和79.54亿元，对应的净利润分别为2.49亿元、4.31亿元、5.79亿元和3.03亿元。

　　报告期内，日日顺的综合毛利率分别为 8.88%、8.38%、7.78% 和 7.85%，整体呈下滑趋势。

　　家电物流一直都被业界认为是一门“苦差事”，相比于其他快递企业而言，“又苦又累又不赚钱”。

　　在赵小敏看来，日日顺与顺丰、通达系明显的不同在于，日日顺孵化于实体企业，距离实体也是最近的。“日日顺对于配送的货品更为了解，其他物流品牌可能主要在配送，日日顺不仅有配送，还有服务，构建起了生态。”

　　日日顺在众多物流企业中从家电行业切入，运输大件物流，链接工厂，直接触达消费端。它也将自己定位于“供应链管理解决方案及场景物流服务提供商”。据罗戈研究报告显示，按照2020年的收入，日日顺已经是中国第三大端到端的供应链管理服务提供商。